市场下跌检验的不是投资者的智力，而是是否有提前写好的规则。平静时，决策看起来都很明显。当价格急速下行时，所谓的明显会迅速蒸发。剩下的是恐惧、贪婪、聊天群、新闻，以及立刻做点什么的冲动。通常，问题就出在这里。
我看待投资规程，就像工程师看待事故应急手册。它不是在服务器机房冒烟时才写的。它要提前写好，简短、可检查，并且不追求文学表达。一页纸要好过二十页哲学，因为在压力很大的那一天，没有人会打开那些内容。
为什么需要一页纸规程
规程回答一个简单问题：如果市场没有按我的情景发展，我该做什么？不是我感觉如何。不是信息流里又一个天才说了什么。重点正是我该做什么。
好的规程可以减少五类典型错误：
- 没有储备地一次性满仓，之后只能看着并承受痛苦；
- 仅仅因为价格更低了就增加仓位；
- 买入单一资产的比例过大；
- 出于恐惧而不是按规则兑现结果；
- 永远相信一个已经失效的想法。
我不认为规程是预测市场的方法。它是一种提前限制自身冲动的方式。无聊吗？是的。但很多时候，正是这种无聊把资本管理和拥有漂亮界面的赌场区分开来。
playbook 原则：先定边界，再按按钮
在写加仓和兑现规则之前，必须先确定边界。如果没有边界，任何按钮看起来都合乎逻辑。今天投资者说：“我是长期投资。”明天说：“我只是稍微摊低一下成本。”后天说：“反正现在退出也晚了。”于是策略就变成了一部没有编剧的连续剧。
一页纸上应该写的不是预测，而是条件。表述应当以“如果”开始，以行动结束。例如：“如果某项资产占比超过既定限额，则在复盘前停止对该资产的新买入。”这才是规则。“到时候看情况”不是规则。那是邀请情绪不敲门就进来。
第 1 部分。目标和期限
规程的第一部分只占三行。它的作用是避免每两周就改变一次行为风格。
- 资本目标：在所选风险范围内保存并逐步增加资本。
- 期限：在该最低期限内，不因一次回撤就评价整个策略。
- 禁止行为：在规程之外进行手动情绪化交易。
重要的一点是：期限并不意味着“忍受一切”。它意味着你提前把临时波动和论点失效区分开来。没有这一点，每一次下跌都会像世界末日，每一次反弹都会像证明自己天才的证据。
第 2 部分。储备：多少资本不要立刻动用
需要储备，不是因为投资者知道底部在哪里。需要储备，正是因为投资者不知道底部在哪里。这就是常识的全部美感。
在规程中，储备不应以情绪描述，而应以区间描述。例如：
- 资本的工作部分：现在可以分配到各个仓位中的比例。
- 下跌储备：只在预先设定条件下使用的比例。
- 不可动用储备：在市场噪音中不用于加仓的那部分资本。
实际机制很简单。把资本分成三个篮子：主动篮子、情景篮子和防护篮子。主动篮子按当前计划运作。情景篮子在下跌或出现已确认条件时分阶梯投入。防护篮子不参与“万一这就是底部”的赌博。它的任务是让你不至于没有选择。
规程中可以这样写：“储备只按阶梯使用，每个事件最多使用一个阶梯。使用一个阶梯后，只有在暂停或出现新条件之后，才允许新的买入。”暂停是必要的，目的是不要把计划变成机关枪。
第 3 部分。仓位规模：一条想法最多可以投入多少
仓位规模比漂亮地选择资产更重要。即使是好想法，如果占资本比例过大，也会变成坏想法。集中风险喜欢伪装成信心。尤其是在市场暂时证明你正确的日子里。
规程中应当有三个限额：
- 初始仓位：第一次进入时的最大资本比例；
- 加仓仓位：单次追加的最大规模；
- 单一想法的上限占比：超过该水平后，禁止新的买入。
一页纸公式可以是：“没有单独复盘投资论点前，单一想法不得获得超过资本 X% 的配置。”每位投资者都应按自己的风险画像选择这个数字，但它必须提前写下来。如果没有限额，市场会替你设定。通常结果并不愉快。
还要单独固定取整规则。如果计算出的规模大于允许规模，交易就应缩小，而不是用“差不多”来辩解。在投资中，“差不多有纪律”的效果大概就像“差不多有刹车”。
第 4 部分。加仓：什么时候追加，什么时候禁止自己逞英雄
加仓应当是计划的结果，而不是回撤带来痛感的结果。最危险的一句话是：“既然跌了，就说明更便宜了。”相对于什么更便宜？如果论点没有被检查，价格本身什么也证明不了。
我使用三个加仓条件：
- 价格条件：资产已经走过预先设定的下跌阶梯，或回到允许的进入区域；
- 限额条件：买入后仓位不超过上限占比；
- 论点条件：持有该资产的理由没有改变。
只要有一个条件不满足，加仓就被禁止。不是推迟到“再想想”。而是明确禁止。规程在当下必须足够严格，否则它就会变成咖啡杯下面的装饰餐巾。
记录示例：“只有在论点仍然成立、存在可用储备阶梯且遵守仓位限额时，才允许加仓。禁止在没有控制性暂停的情况下连续进行两次加仓。”这样的表述并不说明市场会往哪里走。它说明的是如何不失去控制。
第 5 部分。结果兑现：不只是退出，也是降低偏斜
兑现不是为了猜中最高点。稳定地做到这一点且不自欺，几乎不可能。兑现的作用是，当某个仓位变得过大或论点部分实现时，把组合带回可接受的风险水平。
规程中值得区分三类兑现：
- 因占比超限而部分兑现：仓位增长到高于限额，部分资金转入储备或其他被允许的方向；
- 因论点实现而兑现：最初进入的理由已经发挥作用，继续持有需要新的依据；
- 因论点失效而进行防护性兑现：该想法不再符合持有条件。
重要的是：兑现不必是全部退出。很多时候，降低风险比假装自己是价格顶点上的狙击手更理性。规程可以这样写：“如果仓位超过上限占比，则在最近一次计划复盘时把超出部分削减至限额。”没有戏剧性。只是系统维护。
第 6 部分。论点复盘：什么时候一个想法不再属于你
这是最不舒服的部分。因此它必须提前存在。投资者很容易想出买入理由。困难得多的是，他们如何表述承认论点已经改变的理由。
一页纸上要写的不是情绪，而是复盘标准：
- 资产被纳入计划的基本理由已经改变；
- 资产不再符合可接受的风险水平；
- 仓位的相关性或行为使组合稳定性低于原先预期；
- 新的买入只是为了心理缓解，而不是基于规则；
- 持仓原则变成了“不想承认错误”。
最后一点只有在不涉及自己资本时才显得好笑。规程中可以使用严格表述：“如果持有理由从投资性变成心理性，该仓位应进入计划外复盘。”这句话很冷。也正因为如此，它很有用。
一页纸规程模板
下面是一个框架，可以复制到文档中并填入自己的数字。不要盲目复制百分比。重点不在于某种通用魔法，而在于让你的规则变得明确。
| 部分 | 要写什么 | 行动规则 |
|---|---|---|
| 目标 | 资本为什么投资，以及采用什么期限 | 不要因一次市场波动就改变行为风格 |
| 储备 | 主动、情景和防护部分的比例 | 只按阶梯并按条件使用储备 |
| 仓位 | 初始规模、加仓规模、上限占比 | 超过限额时禁止买入 |
| 加仓 | 价格、限额和论点条件 | 只有在所有条件都满足时才加仓 |
| 兑现 | 何时削减仓位或把超出部分转回储备 | 降低偏斜，而不是试图猜中最高点 |
| 复盘 | 论点失效标准和计划外检查标准 | 不要摊平已经不再符合计划的想法 |
下跌当天的控制协议
在剧烈波动的那一天，不需要重写策略。需要做的是打开那一页并逐项检查。
- 检查规程下是否还有可用储备。
- 检查拟买入后仓位是否会超过限额。
- 检查持有论点是否仍然成立。
- 检查本次事件是否已经使用过一个储备阶梯。
- 如果规则不允许行动，就什么也不做。
- 如果行动被允许，就在日志中记录原因。
日志不必复杂。日期、行动、原因、对应规程条款、操作后的储备状态。就这些。几个月后，这会比“我当时感觉到了市场”式的回忆更有用。市场通常并不知道有人感觉到了它。
多久复盘一次规程
不能每次害怕时就修改规程。但也没有必要把它刻在石头上。可行方案是：按日历进行计划复盘，并且只在预先设定的事件发生时进行计划外复盘。
计划复盘可以包括：
- 检查仓位限额；
- 评估储备是否充足；
- 更新允许行动清单；
- 分析执行错误；
- 删除无法遵守的规则。
最后一点很重要。一个看起来漂亮却无法执行的规程，比一个诚实而简单的计划更糟。它会制造控制感的幻觉。控制感幻觉在投资中代价很高。
自动化在这里的位置
只有在规则出现之后，自动化才有意义。如果自动化的是混乱，就会得到快速的混乱。在 CRYPTOBOTPRO LLC 的实践中，我正是基于这一原则：公司从事 SPOT 上的自动化投资，不使用期货，也不使用杠杆，而该方法的核心价值在于资本分配和减少冲动性的手动决策。
但即使没有任何外部系统，投资者拥有自己的规程也很有用。它把下跌从情绪事件转化为一组检查。这不会消除风险。也不会承诺收益。它只是提高了在大多数人开始即兴发挥时的行为质量。
下一次下跌前的最终检查
如果你的投资规程放不进一页纸，那么你写的很可能不是操作手册，而是一篇自我辩护论文。删减它。只保留会影响行动的内容。
下一次下跌前需要达到的最低结果是：你知道储备规模、单一仓位限额、加仓条件、兑现规则和论点复盘标准。其他一切都是次要的。
市场没有义务变得方便。投资者有义务做好准备。纸面上差别不大，但在价格向你不利方向运动的那一天，差别巨大。